一、资金面情况

9月第一周（9月2日-9月6日），央行逆回购到期14018亿元，央行开展逆回购操作2102亿元，本周实现净回笼11916亿元。本周资金面松紧适度，DR001较上周末上升19BP至1.72%，DR007较上周末下降1BP至1.69%，与7天逆回购利率1.70%基本持平。

数据来源：qeubee

二、票据市场行情

周一，在8月末票据利率翘尾之后，9月首个工作日，尽管大行早盘高价配置，但未能影响市场情绪，买盘强劲推动票据利率大幅回落。12月到期的3个月期限国股银票转贴现利率下降22BP至1.38%，明年3月到期的6个月期限国股银票转贴现利率下降14BP至1.03%。

周二，部分大行降价配置，市场买盘情绪不减，加之月初票据供给乏力，票据利率继续大幅下行。3个月期限国股银票转贴现利率下降8BP至1.30%，6个月期限国股银票转贴现利率下降6BP至0.97%，跨年票据利率全部回到1.0%以内。

周三，在跨年票据利率全部回到1.0%以内后，虽然市场买盘还是相对较强，票据利率继续下行，但市场供不应求状态有所缓和，票据利率降幅较前两日收窄。3个月期限国股银票转贴现利率下降5BP至1.25%，6个月期限国股银票转贴现利率下降3BP至0.94%。

周四，在票据利率连续三日下行之后，市场看跌情绪收敛，获利盘开始卖出，部分大行入场平价配置，票据利率止跌回升。3个月期限国股银票转贴现利率上升13BP至1.38%，6个月期限国股银票转贴现利率上升2BP至0.96%。

周五，部分大行继续入场平价收票，一级市场供给有所回升，二级市场卖盘增多，票据利率继续小幅回升。3个月期限国股银票转贴现利率上升5BP至1.43%，6个月期限国股银票转贴现利率上升3BP至0.99%。

本周作为9月第一周，票据利率前三个工作日大幅走低，随后小幅回升。年内到期票据与明年到期票据之间维持了一个较大的利差，本周五3个月与6个月期限国股银票利差44BP。

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三、票据相关资产收益率比较

本周，6个月期限国债到期收益率较上周五下降3BP、同业存单到期收益率持平，而票据到期收益率大幅下降18BP。票据利率继续在国债利率下方运行，本周五，6个月期限票据与国债的利差为-47BP，与同业存单的利差为-96BP，较上周五有所扩大。

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四、票据利率展望

9月已贴现票据到期量约2.3万亿元，月初承兑、贴现量都不高，前四个工作日日均贴现800亿元不到，后续工作日日均贴现近1200亿元才能弥补到期，补到期压力不小。票据供给和信贷投放状况决定着9月后续票据利率的走势，目前来看两者都存在较大的不确定性。

虽然从历年9月票据利率走势来看，票据利率多以上行为主，但本月初票据利率下行幅度还是超出了不少人的预期，尽管目前已经企稳回升。下周有6个工作日，你认为下周票据利率会怎么走，下周六6个月期限国股银票转贴现利率将收盘于什么区间？

注：票据利率指6个月期限国股银票转贴现利率

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（转自：票风笔记）

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