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来源：券业行家

昨夜，无奈“赞助”独家直播的行家，因#爱奇艺崩了#，免于目睹0比7的惨烈一幕。也因为此，错过了国泰君安与海通证券官宣合并的大场面。

三甲往事

作为魔都人士，扬言要跳黄浦江的范志毅，曾经见证了沪上三甲“最初的模样”——

1988年2月，万国证券成立。同年8月，海通证券设立。

1990年9月，申银证券成立。

1992年10月，国泰证券和君安证券相继设立。

1995年7月，申银证券与万国证券合并为申银万国。

1999年8月，国泰证券与君安证券合并为国泰君安。

2015年1月，申银万国与早在1994年便敲钟上市的宏源证券合并，组建申万宏源。

……

并非巧合，国泰君安的注册地，至今仍在人民广场西侧的南京西路768号。而在2023年初，海通证券从人民广场东侧的广东路689号，搬到了位于黄浦江畔的中山南路888号，同样滨江。

时过境迁，自2002年光州败绩以来，国足持续伤害了一代球迷。而沪上六家上市券商的格局，面临颠覆性的改变。

传闻多时之后，为打造一流投资银行、促进行业高质量发展，这两家曾经位列行业三甲的券商，迎来了合并。

官宣停牌

9月5日晚间，国泰君安与海通证券双双发布公告称，正在筹划由国泰君安通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券（以下简称“本次合并”）并发行A股股票募集配套资金（以下简称“本次重组”）。

鉴于上述事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，根据上海证券交易所的相关规定，国泰君安（601211.SH）和海通证券（600837.SH）于2024年9月6日（星期五）开市时起开始停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。

在此之前，证券行业曾多次出现重大并购，包括申银万国+宏源证券，中金公司+中投证券等。

而本次合并，具有史无前例的意义。

作为新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，将成为迄今为止国内资本市场规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例，涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业，属于重大无先例的创新事项。

预言成真

早在2020年9月，行家在《券业航母海上来》一文中曾经有过猜测：因股东方均为上海国资背景，base魔都的券商合并，最有可能的是“东方证券+海通证券+国泰君安”的组合。

2022年1月，行家在《两地国资委PK券业“航母”》一文中，再度提及海通证券与国泰君安的合并猜想。

而在年5月，“坊间传闻”与“公开否认”的热议中，行家通过《新头部！券商合并传闻不断，谁是强中手》等文，进一步点评了“国泰君安+海通证券”的行业地位。

当“传闻”成为“新闻”，“辟谣”成为“造谣”。消息落地之际，显得并不真实。

其实，两家券商的渊源并非毫无依据。

上海国资旗下的上海国际集团有限公司（简称：上海国际集团）直接持有国泰君安7.66%股权，通过其全资子公司上海国有资产经营有限公司（简称：上海国资经营）间接持股21.35%。

虽然海通证券表示无控股股东和实控人，但其第一大股东为上海国资旗下的上海国盛（集团）有限公司，持股比例为6.60%；其余股东持股比例均不足举牌线。

股价异动

出乎所有人意料，盘面的表现，颇让人意外：

9月6日开盘，国海证券率先一字涨停，稍后，天风证券涨停，保持到收盘。而官宣并购万和证券的国信证券意外领跌，跌势明显的还有近期敲定收购民生证券的国联证券。

这是否意味着有新的消息传出？行家不得而知。

盘中，行家瞥到新的传闻：“一个地区只保留一家券商；除中央汇金外，一家中央企业最多只能控股一家券商”。

这让行家想到，复牌的国信证券对万和证券的并购，似乎是“开胃菜”。此前传闻的中金公司与银河证券，中信证券与中信建投，可能性似乎更高一些。

如此一来，证券行业的格局为之大变。

航母体量

与背景深厚的“券业一哥”相比，沪上两家券商合并组建的航母体量，是否恐怖如斯。

手中正好有43家上市券商的中期业绩：

2024年上半年，中信证券稳居行业第一：营业收入301.83亿元，同比下降4.18%；归母净利润105.70亿元，同比下降6.51%。

国泰君安营业收入排名第四，为170.70亿元，同比下降6.89%；归母净利润排名第三，为50.16亿元，同比下降12.64%。

海通证券营业收入排名第10，为88.65亿元，同比下降47.76%；归母净利润在上市券商中仅列第16，为9.53亿元，同比锐减75.11%。

两家合并，营业收入将达到259.35亿元，相当于中信证券的86%；归母净利润为59.69亿元，相当于中信证券的56%。

而国投证券非银团队张经纬、哈滢署名最新研报，有了更为细致的分析。

以9月5日的收盘市值计算，合并之后“国君+海通”总市值位列行业第一。以2023年报数据计算，总资产和净资产位列行业第一，营业收入位列行业第二，归母净利润行业第三。主营业务来看，经纪业务、投行业务和信用业务位列第一，资管业务排名第三，信用业务排名第四。

月前，多家媒体曾经以“标题党”报道“中信证券痛失第一”。其实是2024年中报所言，IPO主承销规模“排名市场第二”。

一旦国泰君安与海通证券完成合并，“券业一哥”将会失去更多的第一。

牌照整合

宏大叙事的背后，还有个体的悲欢。

在券商合并的大动作中，无法绕过的是机构和人员的整合。

目前，国泰君安有37家分公司，345家营业部。海通证券有33家分公司，306家营业部。两家简单相加，将远超“宇宙券商”银河证券。如果进行同城合并，至少将减少约1/3的分支机构。

而从主要子公司来看，国泰君安旗下拥有全资子公司国君资管和国君期货，控股公募机构华安基金，同时参股上海证券。海通证券旗下全资子公司海通资管，控股子公司海通期货，控股公募海富通基金，参股公募富国基金。

牌照相同，业务相同，业已杀的天昏地暗，刀刀到肉的竞争。在两家合并之后，旗下子公司是合并还是出清？

人事巨震

从业人员，更是重灾区。

网传来自某知名博主爆料，国泰君安和海通证券合并将开启裁员模式，预计砍掉半数投行人员。

连同资管子公司在内，国泰君安现有11，846名从业人员，包括一般证券业务6，360名，投资顾问3，824名，证券经纪人1111名，保荐代表人349名，分析师177名。海通证券现有8，308名从业人员，包括一般证券业务4，721名，投资顾问1，848名，经纪人1122名，保荐代表人442名，分析师146名。

作为对比的中信证券，现有从业人员18，784名，一般证券业务11，442名，投资顾问6，450名，保荐代表人620名，分析师226名。

国泰君安+海通证券，从业人员数量明显超过中信证券：尤其是分析师和保荐代表人，“超额”幅度最为明显，而投资顾问数量相对不足。

此前因公募降费，券商分仓佣金锐减，券商分析师已然面临出清。在IPO收紧，罚单频繁的当下，保代人员的需求削减，面临降薪裁员。

首当其冲的，可能是C类保代。

据中证协保代列表，最近三年国泰君安有14名保代收到14次处罚。

包括业已“落网”的姜诚君在内，海通证券近三年有20名保代收到28次处罚，为券商之最。

就在两天前的9月4日，深交所刚刚对海通证券及保荐代表人韦健涵、朱文杰下发书面警示函，涉及赛克赛斯生物科技股份有限公司（简称：赛克赛斯）IPO项目。截至行家发稿，这一罚单信息尚未更新完成。

头部券商的合并，波及每一位金融人士。时代的浪潮中，谁能傲立潮头，谁能沙里淘金？

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责任编辑：杨红卜